四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键(佛系心态是什么意思jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进(佛系心态是什么意思jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

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　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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