作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(s面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别hàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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